고용과 소비의 줄다리기, 그러나 시장은 '강한 노동력'에 베팅했다
최근 발표된 미국의 경제지표들이 서로 상반된 신호를 보내며 시장의 혼란을 가중시켰으나, 결국 시장은 예상을 뛰어넘은 고용 지표에 신뢰를 보내며 방향을 설정했다. 부진한 소비 심리를 둘러싼 우려는 13만 건이라는 압도적인 일자리 증가세 앞에서 힘을 잃었고, 이는 연준의 통화정책 경로와 자산 시장 전반에 대한 기대를 재조정하는 계기가 되었다.
지난 2월 11일 발표된 미국의 1월 비농업 부문 신규 고용은 시장 예상치(5.5만~8만 건)를 크게 웃도는 13만 건 증가를 기록했으며, 실업률은 4.3%로 하락해 노동 시장의 강세가 지속되고 있음을 입증했다. 이는 바로 하루 전 월스트리트저널(WSJ)이 보도한 12월 소매 판매가 예상과 달리 '변동 없음(flat)'으로 나타나며 촉발됐던 소비 경제의 취약성에 대한 우려를 정면으로 반박하는 결과였다.
그러나 이 강력한 고용 수치의 내부를 들여다보면 우려스러운 편중 현상이 발견된다. 1월 신규 고용의 82%가 헬스케어 부문에 집중되어 있으며, 특히 병원과 요양시설이 주도했다. 반면 연방정부 고용은 3.4만 명 감소하여 트럼프 행정부의 정부효율성부(DOGE) 정책이 가시화되기 시작했다. 더욱이 12월 고용이 4.8만 건에 불과했던 점을 고려하면, 1월의 강세는 상당 부분 기저효과에 의한 반등으로 해석될 여지가 있다.
소비 부진은 '일시적'이 아닐 수 있다
시장은 12월 소매 판매의 정체를 연말 쇼핑 시즌 이후의 일시적인 숨 고르기로 판단했지만, 실상은 더 구조적인 문제를 암시한다. 12월 소매판매는 전월 대비 0.0%로 예상치(0.3% 증가)를 하회했으며, 자동차(-0.2%), 가구(-0.9%), 레스토랑(-0.1%) 등 소비 영역의 부진이 두드러졌다.
안정적인 일자리와 소득이 뒷받침되는 한 소비 여력은 쉽게 꺾이지 않을 것이라는 시장의 지배적 내러티브는 실질임금 성장 정체와 저축률 급감이라는 변수를 간과하고 있다. 고용이 헬스케어 부문에 집중되어 있고 정부 고용이 감소하는 상황에서, 노동시장의 강세가 소비 전반으로 확산되는 경로는 제한적일 수밖에 없다. 즉, 시장 참여자들이 기대하는 '고용 기반의 소비 회복'이라는 시나리오는 섹터별 양극화라는 현실과 충돌할 가능성이 높다.
강력한 고용 지표 발표 이후 채권시장의 반응은 단순한 '금리 인하 기대 후퇴'로만 설명되지 않는다. 표면적으로는 연방준비제도(Fed)가 서둘러 금리를 인하할 필요가 없다는 논리가 강화되었다. 경기가 여전히 견고하다면, 섣부른 통화 완화는 인플레이션을 다시 자극할 위험만 키울 수 있기 때문이다.
그러나 실제 채권시장의 움직임은 더 미묘한 뉘앙스를 담고 있다. 2년물 국채 수익률은 2월 10일 기준 3.45%로 전일 대비 오히려 0.04%p 하락한 반면, 10년물 수익률은 상승하여 수익률 곡선이 스티프닝되는 패턴을 보였다. 이는 투자자들이 단기적으론 경기 둔화 우려가 완화되었다고 판단하면서도, 장기적으론 인플레이션 압력과 재정 부담에 대한 경계를 늦추지 않고 있음을 의미한다. 역사적으로 이러한 스티프닝 패턴은 경기 확장 후기(late-cycle expansion)의 전형적인 신호다.
실제로 시장의 연준 정책 기대는 1월 고용 데이터로 인해 '리셋'된 것이 아니라, 이미 12월 FOMC 이후 조정된 상태였다. 12월 FOMC에서 연준은 0.25%p 인하를 단행했으나 3명의 위원이 반대표를 던졌으며, 2026년 추가 인하에 신중한 입장을 표명했다. CME FedWatch에 따르면 4월 금리 인하 확률은 45%에 불과하며, 대부분의 전문가들은 6월 이후를 예상하고 있다. 따라서 1월 고용 데이터는 이미 형성된 시장 기대를 재확인한 것에 가깝다.
주식시장의 낙관, 그러나 7,000의 벽은 여전하다
주식 시장은 이러한 변화를 긍정적으로 소화했다. 금리 인하 지연 가능성이라는 단기적 악재보다, 강력한 고용이 뒷받침하는 경제 펀더멘털의 견고함이 기업 이익과 성장에 더 유리하다는 판단이 우위를 점했다.
그러나 S&P 500 지수가 사상 최고치를 향해 움직이고 있다는 표현은 현실과 다소 거리가 있다. 2월 10일 기준 S&P 500은 6,980선 부근에서 거래되며 심리적 저항선인 7,000 돌파에 반복적으로 실패하고 있다. 사상 최고치는 2025년 12월에 달성된 6,932 수준이며, 현재 지수는 이를 소폭 상회하고는 있으나 추가 상승 모멘텀은 제한적이다. 이는 기술적 저항이 아닌 밸류에이션 부담의 구조적 한계를 반영하는 것으로 해석된다.
결국 엇갈린 신호 속에서 시장은 '소비의 구조적 부진'이라는 우려보다는 '고용의 표면적 강세'라는 현실에 더 높은 가치를 부여했다. 그러나 투자자들은 다음과 같은 점을 염두에 두어야 한다.
헬스케어 섹터 의존도 심화는 향후 6개월 내 소비 회복력에 의문을 제기한다. 따라서 헬스케어 ETF에 대한 전술적 오버웨이트와 함께, 소비재 섹터 내에서는 필수소비재를 임의소비재보다 선호하는 차별화 전략이 유효하다.
단기물 하락과 장기물 상승의 조합은 역사적으로 경기 확장 후기의 전형적 패턴이다. 현 시점에서 주식 추격 매수보다는 옵션 매도 전략(covered call)이나 변동성 축소 베팅이 유리하며, 금 등 실물자산과 현금 비중 확대로 캐시 옵셔널리티를 확보할 필요가 있다
향후 고용과 소매판매 발표 시마다 급격한 내러티브 변화가 예상된다. 포지션 사이징 축소와 스톱로스 강화, 그리고 데이터 발표 전후 헷징 전략이 필수적이다. 시장은 지금 강한 고용에 베팅했지만, 그 강세의 내부는 불균형하고, 소비의 회복은 불확실하며, 정책의 방향은 예측 불가능하다. 표면적 낙관 아래 숨겨진 구조적 취약성을 간과하지 않는 것이 현명한 투자자의 자세다.